Politica monetaria: applicazioni pratiche

Una banca centrale non è una banca ordinaria. Essa infatti assolve un compito primario particolare: condurre la politica monetaria nell’interesse generale del paese. Ciò significa che persegue al tempo stesso due importanti obiettivi.

• La prima grandezza obiettivo è l’inflazione, cioè un aumento persistente del livello generale dei prezzi durante più periodi. Per la banca centrale si tratta di evitare forti fluttuazioni del valore della moneta, la qual cosa è spesso equiparata a mantenere un incremento annuo del livello dei prezzi compreso fra lo 0% e il 2%. Questa condizione è denominata stabilità dei prezzi e rappresenta di regola l’obiettivo prioritario della politica monetaria.
• Il secondo obiettivo è un andamento equilibrato della congiuntura del paese. L’economia non dovrebbe surriscaldarsi, né raffreddarsi fortemente. Ciò costituisce in genere un importante obiettivo complementare della politica monetaria, il quale è comunque strettamente connesso con l’evoluzione dell’inflazione.

La maggior parte delle banche centrali, fra cui la Banca nazionale svizzera, persegue i propri obiettivi di politica monetaria influendo in maniera mirata sull’economia. In condizioni normali ciò avviene principalmente attraverso la manovra del tasso di interesse di riferimento. In questo modo le banche centrali segnalano chiaramente in quale direzione la politica monetaria intende procedere. Mediante misure aggiuntive esse assicurano che i tassi di interesse a breve del mercato monetario restino in prossimità del tasso di riferimento.

Con la sua politica del tasso di interesse una banca centrale può influire sia sull’inflazione che sull’evoluzione congiunturale. Un innalzamento di detto tasso tende a rallentare la dinamica dei prezzi (= minore inflazione) e a indebolire la congiuntura (= minore output gap). Un abbassamento agisce invece in senso espansivo, accelerando sia l’incremento dei prezzi sia l’attività economica.

La direzione della banca centrale si riunisce a intervalli regolari per adottare una decisione sul tasso di interesse. A tale scopo il più importante strumento di lavoro consiste nell’analisi di dati economici. La banca centrale esamina il loro andamento nei trimestri passati e in quello corrente. Formula inoltre previsioni circa l’evoluzione futura dell’inflazione e della congiuntura. Le previsioni dipendono sempre anche dal tasso di interesse prescelto, poiché questo influenza entrambe le grandezze. Sulla scorta di questa ampia analisi la banca centrale decide se è opportuno un adeguamento della politica monetaria.

Il processo decisionale di politica monetaria si svolge tipicamente in due fasi.

• Esame della situazione di partenza: la prima fase è incentrata sull’analisi dello stato attuale dell’economia e degli eventuali cambiamenti intervenuti nel periodo successivo all’esame precedente.
• Previsione e decisione sul tasso di interesse: nella seconda fase l’attenzione è rivolta al futuro. Poiché le variazioni del tasso di interesse agiscono con un certo ritardo è necessario che la politica monetaria operi in un’ottica preventiva. Se, assumendo un tasso di interesse invariato, le previsioni indicano una minaccia per la stabilità dei prezzi, oppure una situazione di boom o di recessione, ne consegue il bisogno di una manovra correttiva di politica monetaria.

Vari fattori rendono più difficile la conduzione della politica monetaria.

• Uno strumento, due obiettivi: fra l’obiettivo della stabilità dei prezzi e quello di un andamento equilibrato della congiuntura possono sorgere discordanze. In questi casi può essere difficile perseguire simultaneamente entrambe le finalità con un unico strumento di politica monetaria. La banca centrale deve quindi operare una ponderata scelta di priorità, per esempio accettando un temporaneo aumento dell’inflazione con l’intento di mitigare una recessione.
• Differimento temporale: l’evoluzione di un’economia, misurata dalle grandezze obiettivo inflazione e output gap, è un processo relativamente lento. Le variazioni spesso agiscono solo dopo un certo tempo. Ciò significa che per la politica monetaria corrente e futura sono di importanza cruciale sia l’andamento passato dell’economia, sia le reazioni differite alla manovra del tasso di interesse.
• Avvenimenti inattesi: oltre alle dinamiche pregresse e alla politica monetaria, anche il caso svolge un ruolo importante. Gli avvenimenti inattesi che influenzano in modo positivo o negativo l’evoluzione dell’economia e che non sono prevedibili con esattezza sono denominati shock o perturbazioni. Ne è un esempio l’improvviso e forte apprezzamento della moneta nazionale.