Politique monétaire: mise en pratique

Une banque centrale n’est pas une banque ordinaire; c’est une banque qui remplit une fonction très particulière: conduire la politique monétaire dans l’intérêt général du pays. En d’autres termes, elle doit poursuivre simultanément deux objectifs:

• Le premier concerne l’inflation, c’est-à-dire la hausse du niveau général des prix pendant plusieurs périodes consécutives. La banque centrale doit éviter de fortes fluctuations de la valeur de l’argent, ce qui correspond généralement à une hausse des prix comprise entre 0% et 2% par an. Cet objectif, à savoir le maintien de la stabilité des prix, constitue en règle générale l’objectif prioritaire de la politique monétaire.
• Le second objectif de la banque centrale est de veiller à ce que l’évolution de la conjoncture soit équilibrée. Il faut éviter aussi bien une surchauffe qu’une récession de l’économie. Il s’agit généralement d’un objectif secondaire, néanmoins important, de la politique monétaire. Il est étroitement lié à l’évolution de l’inflation.

La plupart des banques centrales (y compris la Banque nationale suisse) poursuivent leurs objectifs de politique monétaire en exerçant une influence sur l’économie. Dans des conditions normales, elles le font surtout en adaptant le taux directeur. Elles donnent ainsi des indications claires sur le cap de la politique monétaire. De plus, elles recourent à des mesures complémentaires pour s’assurer que les taux d’intérêt à court terme du marché monétaire restent proches du taux directeur.

Au moyen de sa politique de taux d’intérêt, une banque centrale peut influencer à la fois l’inflation et l’évolution de la conjoncture. Un relèvement du taux directeur provoque généralement un ralentissement du renchérissement (= recul de l’inflation) et un ralentissement de la conjoncture (= réduction de l’écart de production). À l’inverse, un abaissement du taux directeur a un effet expansionniste et provoque une accélération du renchérissement et de la conjoncture.

La direction d'une banque centrale se réunit à intervalles réguliers pour prendre sa décision relative au taux directeur. L’analyse de données économiques joue un rôle majeur dans ce processus. La banque centrale étudie d’abord l’évolution économique passée et celle du trimestre en cours. Puis, elle établit des prévisions d’inflation et des prévisions conjoncturelles pour les prochains trimestres. Le taux retenu influence toujours aussi ces deux variables. La banque centrale se fonde sur cette analyse détaillée pour décider s’il est nécessaire d’adapter la politique monétaire.

En politique monétaire, le processus de décision se déroule généralement en deux phases:

• Analyse du contexte: l’analyse de la situation économique actuelle est au cœur de la première phase. Il faut évaluer l’évolution du contexte depuis le dernier examen de la situation économique et monétaire.
• Prévisions et décision relative au taux directeur: la seconde phase concerne l’avenir. Étant donné que les variations de taux d’intérêt ne déploient leurs effets qu’avec un certain décalage, la politique monétaire doit adopter une démarche proactive. Si les prévisions établies sur la base de l’hypothèse d’un taux directeur inchangé indiquent une menace pour la stabilité des prix ou une phase d’expansion / de récession économique, la politique monétaire doit en principe être adaptée.

Divers facteurs compliquent la conduite de la politique monétaire:

• Un instrument, deux objectifs: il peut y avoir des contradictions entre les deux objectifs que sont la stabilité des prix et l’évolution équilibrée de la conjoncture. Dans de tels cas, il peut s’avérer difficile de poursuivre ces deux objectifs simultanément à l’aide d’un instrument de politique monétaire. La banque centrale doit alors procéder à une pesée d’intérêts et accepter, par exemple, une inflation temporairement plus élevée afin de viser une récession moins forte.
• Effets décalés: l’évolution d’une économie, que l’on mesure à l’aide de l’inflation et de l’écart de production, est un processus lent. Les variations déploient souvent leurs effets avec un certain décalage. De ce fait, tant l’évolution économique passée que les réactions économiques différées aux variations de taux d’intérêt sont essentielles pour la politique monétaire actuelle et future.
• Événements imprévus: outre l’évolution économique passée et la politique monétaire, le hasard joue un rôle important. Ces événements imprévus, qui ont une influence positive ou négative sur l’évolution conjoncturelle, sont également appelés «chocs» ou encore «perturbations». Par exemple, une appréciation forte et soudaine de la monnaie nationale constitue un choc.