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Chacun cherche à épargner davantage aujourd'hui. Mais quel est le rôle de l'épargne sur la croissance? Et comment résoudre le dilemme d'une hausse de l'épargne dans le monde et d'une baisse de l'investissement?
On estime que 45’000 milliards de francs sont partis en fumée dans la crise financière. C'est l'équivalent de 70% du PIB mondial. Les ménages de beaucoup de pays ont réagi par une augmentation de leur taux d'épargne. Mais au-delà de la crise, l'épargne joue un rôle majeur de soutien à la croissance. Car la croissance économique se nourrit des innovations financées par l'épargne. Mais le raisonnement n'est pas identique pour les pays développés et les pays émergents, selon une étude de chercheurs de Harvard*.
Dans les pays émergents, l'épargne domestique soutient l'innovation et la croissance. La nécessité d'être à la pointe de la technologie nécessite, dans ces pays, une coopération entre l'investisseur étranger dont le point fort est technologique et l'entrepreneur local, familier avec les conditions du pays. L'épargne domestique permet à l'investisseur local d'investir son argent dans le projet. Une hausse du taux d'épargne de 10% pendant 10 ans conduit à une augmentation moyenne de la croissance du pays de 1,3% les dix années suivantes. L'exemple de la Corée du Sud et de sa croissance à partir de sa réforme bancaire de 1965 confirme cette recherche. Les dépôts d'épargne avaient cru de 110% en 1966, 80% en 1967 et encore 100% en 1968. Dans les pays développés, avec des marchés de capitaux développés, l'épargne domestique importe moins.
Et qu'en est-il du rapport avec l'investissement? Car avec la récession, le taux d'épargne des ménages augmente beaucoup et l'investissement diminue. Les économistes de Goldman Sachs prévoient un recul de 7,6% de l'investissement en 2009 et de 1,8% en 2010. Mais si l'épargne d'un pays peut être différente de l'investissement, ce n'est pas possible au plan mondial. L'épargne globale ne peut augmenter et l'investissement global baisser. Les deux doivent à l'équilibre.
La seule manière de résoudre le problème passe, pour les pays industrialisés, par une baisse du taux d'épargne hors du secteur des ménages et, pour les pays émergents, par une hausse de la consommation, explique Goldman Sachs. Hors du secteur des ménages, l'épargne peut venir des entreprises, à travers leurs bénéfices – mais ils baissent sensiblement en ce moment. Elle peut aussi venir de la politique fiscale (par une hausse des dépenses publiques ou une baisse des impôts).
L'augmentation des déficits budgétaires soutient l'investissement privé et les bénéfices des entreprises.
Cette situation ne peut être que temporaire. Dès la fin de la récession, les déficits publiques doivent se résorber sous peine de concurrencer et pénaliser l'investissement privé. Pour l'instant, cette solution semble se mettre en place.
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