La Chine est le grand vainqueur des dix dernières années si l'on en juge par la valeur de PIB que l'Empire du Milieu a accumulé: 3700 milliards de dollars. La Chine a créé l'équivalent de dix Suède, ou dix Australie, cinq Canada ou encore deux fois la France. En termes de richesse, celle des Chinois a quadruplé à 4000 dollars de PIB par habitant. Un montant considérable si on le met en rapport aux 20’000 milliards créés dans l'ensemble du monde. Jim O'Neill, le chef économiste de Goldman Sachs et auteur du terme de BRIC, le démontre au sein d'une récente étude*.

Les BRIC (Brésil, Russie, Inde, Chine) sont les grands gagnants de la décennie en parvenant à tripler leur PIB, à 9000 milliards de dollars fin 2009.

Les surprises ne manquent pas à la lecture des gagnants et perdants. En termes relatifs, la Russie est parvenue à augmenter de 4,8 fois sa taille de l'an 2000, l'Indonésie 3,5 fois et le Vietnam 3 fois. La croissance annuelle a en effet été de 4,5%, contre 8,2% à la Chine et 1,9% la France.

La décennie a été moins décevante pour les Etats-Unis que ne le laisse supposer les effets de l'éclatement de la bulle immobilière. Le pays a ajouté 4500 milliards de PIB en dix ans. Cela dépasse de peu ce que la Chine a créé.

Et l'Europe? Le bilan est rassurant puisque l'eurozone a ajouté 6000 milliards, soit davantage que la Chine ou les Etats-Unis. Par contre, le Japon est le grand perdant, n'ajoutant que 300 millions de dollars. Au classement des plus grandes économies mondiales, l'Empire du Soleil Levant cède sa place de second à la Chine.

En se projetant en 2019 et en poursuivant les lignes – un exercice toujours très audacieux –, la Chine atteindrait dans dix ans l'équivalent de trois fois sa taille actuelle, soit une économie de 12’000 milliards de dollars, ou encore les deux tiers de la taille actuelle des Etats-Unis.

D'où pourraient venir les surprises ces dix prochaines années? L'Allemagne pourrait étonner, ayant enfin digéré le coût de la réunification. Le Japon pourrait à nouveau décevoir et ajouter une troisième «décennie perdue». Mais la grande inconnue, ce sera la Russie. Impossible à prévoir, selon les auteurs de l'étude.

Goldman Sachs n'est de loin pas la seule banque à imaginer l'avenir en 2019. Les économistes d'une autre banque, Bank of America, se penchent sur l'Europe et le Moyen Orient et promettent le meilleur avenir à la Hongrie. Budapest pourrait entrer dans l'eurozone en 2014. La Tchéquie, la Pologne et la Roumanie doivent d'abord assainir leurs finances publiques.

* O’NEILL JIM (2010), Global Economics: The decade past and the decade ahead, Goldman Sachs.

En savoir plus:

- iconomix-Blog (10.02.2010): «Le yin et le yanghttp://www.iconomix.ch/»

Tout autour du monde, les programmes conjoncturels et une politique monétaire expansive ont contribué à mettre un terme à la récession. Si le sommet des interventions est atteint, la descente – autrement dit la normalisation de la politique monétaire et fiscale – peut, comme en alpinisme, se révéler tout aussi dangereuse que l’ascension.

Les avis des experts diffèrent sur les plus grands dangers qui jalonnent la route du retour à la normalisation. Deux scénarios pessimistes émergent cependant des médias de ces derniers mois:

- Le tournant initié par les banques centrales vers une politique monétaire plus restrictive est trop précoce et étouffe la reprise économique;

- La massive augmentation de l’endettement public conduit à la banqueroute de certains Etats, ce qui déclenche un nouvel effet domino sur l’ensemble du système financier.

Pour Richard C. Koo, auteur de «the Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan’s Great Recessioneu.wiley.com/...*», le souci vient au contraire de la peur d’une augmentation de l’endettement public. Dans son livre, il présente les résultats de sa recherche sur la décennie perdue de l’économie japonaise (dès 1991). Il analyse quelles mesures ont été efficaces contre la récession. Il aboutit à la conclusion que dans la situation actuelle comme dans le cas du Japon, seules les mesures de stimulation étatiques permettent d’éviter une dépression.

Richard C. Koo aboutit à ce résultat en comparant deux types très différents de récessions. La récession «normale», appelée «récession yangfr.wikipedia.org/...» par l’auteur, est celle qui apparaît dans le cadre d’un cycle conjoncturel normal**. Elle peut être combattue relativement facilement à l’aide d’une politique monétaire expansive. Dans ce type de récession, les programmes conjoncturels sont contre-productifs en raison de l’effet d’éviction (crowding out effect) et du mauvais timing.

La «récession yinfr.wikipedia.org/...», quant à elle, est plus dangereuse. Elle est provoquée par l’éclatement d’une bulle des valeurs générée par un excès de crédits. Elle ne se produit que rarement (dans les années 30 aux Etats-Unis, dans les années 90 au Japon et dans le cas de la crise actuelle). L’économiste japonais nomme ce type de crise une «récession du bilan»: les acteurs économiques privés sont confrontés à des bilans surendettés suite aux pertes considérables de valeurs de leurs actifs. La réduction des dettes par la vente d’actifs (deleveraging) constitue la seule solution rationnelle pour chacun des acteurs. Mais elle aggrave la baisse du prix des actifs et accentue la chute de l’économie.

Selon Richard C. Koo, ce processus ne peut pas être stoppé par une politique monétaire expansive car les acteurs veulent réduire leurs dettes et non pas en contracter de nouvelles. Au lieu de cela et pour éviter une implosion de l’économie, l’Etat doit occuper le terrain de la demande, laissé vacant, pendant le processus de désendettement.

Concrètement, l’économiste japonais recommande que les programmes de stimulation étatiques se poursuivent à grande échelle dans les trois à cinq prochaines années. Autrement, le monde court le risque de remplacer le Japon au premier rang des décennies perdues.

Pour l’équipe d’iconomix,
Jean-Marc Huguenin et Marcel Stadelmann

* KOO R.C. (2008), The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan’s Great Recession, Wiley.
** Dans la philosophie chinoise, le «Yangfr.wikipedia.org/...» représente le soleil ou la lumière, tandis que le «Yinfr.wikipedia.org/...» symbolise la lune ou l’ombre.